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华鑫证券:情绪修复 两融企稳

2019-12-04 16:46:39来源:励志吧0次阅读

华鑫证券:情绪修复 两融企稳 2018-02-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

最新观点2月24日全国人大常委会决定授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后,期限延长二年至2020年2月29日,该决定自2018年2月25日起施行,这与我们年度策略中“注册制在2019年某个时段落地的预期”极为接近(华鑫策略是最早且是第一个作此预期的)。

首先,我们认为注册制落地定是与严格的市场化退市制度一并进行的,这是一套“组合拳”;其次,延长2年说明目前推行注册制和严格退市制度的条件尚未成熟。原因可能在于以下几点:(1)核准制下排队中的IPO队伍尚未消化完毕,未来2年内将通过降低通过率、加快发行与上市速度双向消化;(2)目前如推进注册制与严格退市制度,定会加大市场中一大批劣质股的杠杆断裂风险,进而可能会触及“不发生区域性金融风险”的红线。未来两年内有待于继续通过主动降杠杆和被动降杠杆(反弹是主动降杠杆机会、反弹后再下跌逼迫被动降杠杆,并将多次循环)化解降杠杆风险。(3)通过进一步降低过会率、提升IPO质量,强化保荐人的质量、责任、风险意识,为注册制落地培育保荐人的职能转型。(4)或许相关配套制度、操作流程、与交易所的职能转换等都还没准备好,连最基本的与最基础的保荐人的大培训都没进行,说明各项准备工作尚未完成。最后,注册制授权延迟两年,对市场短期有形似情绪性利好作用,但非真正利好:(1)核准制下的IPO会加快;(2)优劣分化会继续;(3)明确了一个时间表,劣股去杠杆压力仍大;(4)因为注册制和严格退市制度的落地会重构市场投研逻辑,两年内成为市场的压心石,不利于市场投研逻辑的稳定。

两融市场概况:

受春节长假影响,上周仅有2个交易日,从而使两融交易额大幅下滑。截至2月23日,沪深两融余额为9878亿元,环比上涨0.61%,其中融资余额9826.66亿元,环比上升0.50%,期间净买入额为48.93亿元;融券余额大幅环比上升26.26%至51.34亿元,融券余量环比上升26.04%至6.03亿股,创近5周最高点。节前A股受外围市场连续大跌出现了大幅调整,但随着春节期间外围市场持续反弹,恐慌情绪得以缓解,市场风险偏好也有望得以修复,两融余额也有望随之恢复增长。

风险提示宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。

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